受惠 AI 算力強勁需求與 iPhone 備貨旺季，凱基給予台積電 3,200 元目標價

凱基投顧發布最新台積電研究報告指出，受惠於強勁的 AI 算力需求與 iPhone 備貨旺季帶動，台積電第 3 季財報可望略優於財測高標，並看好未來先進製程調漲價格與 HBM4e 客製化需求推升成長動能，重申「增加持股」投資評等，維持 12 個月目標價 3,200 元。

凱基投顧預估，台積電第3季營收將季增16.2%至1.48兆元，略優於公司財測高標，主要歸功於高產能利用率與產品組合改善，抵消了N2量產及海外設廠費用的稀釋效應，單季毛利率預計達68%，高於財測區間的65%至67%。展望第4季，受N2業務佔比擴大影響，毛利率估持平或略降至67.6%，但營收季增率仍可望達高個位數。

針對價格政策，報告預測在產能吃緊下，台積電2027年先進製程價格將全面調漲5%至10%，先進封裝與成熟製程價格則預計分別調漲10%至15%與3%至5%。在Nvidia Rubin晶片量產、強勁AI ASIC及Agentic AI需求推升下，預期2027年N3產能利用率將維持在120%以上高檔。

此外，台積電日前宣布將加碼擴建3座N3廠房。凱基分析，台積電積極擴充N3產能的主因是HBM4e客製化基底晶粒需求崛起，估算若1,000萬顆GPU均採用HBM4e，單月需N3晶圓4.5萬至5萬片，相當於其N3產能的20%至25%。預估2026至2028年底，台積電N3月產能將分別達到16萬、20萬及22萬片。

在財務預測方面，凱基預估台積電2026年營收將達5.46兆元，每股盈餘（EPS）大幅跳升至109.12元。到了2027年，年營收預計年增32.8%至7.25兆元，EPS達141.18元，資本支出更將高達700億至720億美元。預估2028年營收則可進一步衝上9.29兆元，EPS攀升至182.83元。凱基強調，台積電依舊為半導體領域之首選個股，給予3,200元目標價（約為2027年下半年至2028年上半年平均每股盈餘的20倍），對照近期收盤價2,510元，潛在上漲空間約27.5%。

(首圖來源：科技新報攝)

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