AI軍備競賽熾熱 廣發證券點出雲端巨頭「紅后效應」陷過度投資 - OwlNews

圖／示意圖商傳媒｜方承業／綜合外電報導根據廣發證券（GFSecurities）的最新分析，全球大型雲端服務供應商（Hyperscalers）在人工智慧（AI）領域的激烈競爭中，正展現出所謂的「AI紅后效應」（AIRedQueenEffect），這導致他們在AI基礎建設上出現過度投資的現象。「AI紅后效應」意指在激烈的競爭環境下，企業為了維持現有的競爭地位，必須持續投入資源向前奔跑，否則就會被淘汰。廣發證券分析師HenryHuang（HenryHuang）指出，大型雲端服務供應商寧願冒著過度投資的風險，也不願因投資不足而失去AI領導地位或削弱競爭優勢。這些主要業者包括微軟（Microsoft）、亞馬遜（Amazon）、Google、甲骨文（Oracle）和MetaPlatforms（Meta），甚至SpaceX也被納入此類。儘管廣發證券大幅上調了對這些主要雲端服務供應商的資本支出預測，預計2026年至2028年間，美國前五大雲端服務供應商的資本支出將分別增長85%、53%和20%，同時20年期以上信用利差擴大至約118bps，廣發證券仍預期這些公司的財務狀況到2028年將保持健康。預計其淨槓桿率（基於EBITDA，即未計利息、稅項、折舊及攤銷前的利潤）將維持在0.6倍，利息覆蓋率達14倍，顯示這些巨頭仍有充裕的資金空間進行後續投資。然而，投資者在選擇借款對象時變得更為審慎，對借款人的品質、抵押品和融資結構要求更高。新發行債券的溢價（新發行債券為吸引投資者所提供的額外報酬）已從過去的2-3bps上升至約20bps。目前市場的價格下跌主要集中在品質較低的AI業者所發行的無擔保債務上，而由晶片或高品質供應商租賃付款支持的擔保貸款則依然保持韌性。這也顯示了大型雲端服務供應商與新興雲端公司（Neoclouds）之間的明顯分化，例如CoreWeave的殖利率在10月中旬已升至約15%。為了這場AI軍備競賽，主要雲端服務供應商正積極從更多元的管道籌措資金，包含私人市場與海外市場。由於自由現金流轉為負值，這些巨頭越來越傾向結合債務與股權、混合證券以及調整資本分配策略。例如，Alphabet已在6月透過普通股和強制可轉換優先股籌集了496億美元。MetaPlatforms則在今年暫停股票回購，並啟動了350億美元的股權發行與600億美元的C類ATM（隨時發行股票）計畫，以保留資金投入AI發展。亞馬遜、艾克爾（Amkor）、輝達（Nvidia）和台積電（TSMC）等公司的高階主管也持續強調，儘管目前AI基礎建設正全面擴張，市場需求仍舊超出供給。這波不斷攀升的AI運算投資，預計將進一步鞏固大型參與者在產業中的優勢。