美債風暴資金大遷徙 AI股憑獲利霸氣再起 Ft. 路博邁投信產品經理 張台雲

升息、選舉、旺季同時壓向第四季，科技股面臨風險與機會並存的關口，且已上調至1兆美元的AI投資能否變現，更決定科技股的下一段評價。金融專家認為，當市場焦點被通膨與升息佔據時，科技股的投資邏輯已悄然轉變，企業能否持續創造獲利才是股價核心。隨著晶片、伺服器到AI代理衍生的運算與電商需求，AI投資步入新階段，選股重心將落在供給瓶頸、訂單能見度、自由現金流及技術護城河。 10月2日傳出聯準會Fed核心決策人士發表意見，認為「改變當前的貨幣政策設定『沒有急迫性』」，市場對於Fed於10月再次升息的押注大幅下修，下次升息時點落在12月的機率提高。 這會是甫公布的美國8月PCE年化成長率放緩至3.4％，推動公債殖利率走低，市場對於升息循環預期動搖的第一次。 第一個振奮的是大型科技股，漲幅領先群雄；由科技股為主的台股熱度也翻揚。稍早因普遍預期聯準會正在進入升息循環，資金成本儼然墊高而不利於估值偏高的科技股，似乎煙硝味又散了些。 到底主要經濟體的此波升息潮，甚至AI 大咖在市場上大搶資金，如何理解對科技股的可能影響？《工商時報》【市場觀測站】PODCAST節目為此專訪路博邁投信產品經理張台雲Megan。把專業的事情，交給專業的人來處理。 張台雲指出，較高的利率環境早已是市場共識，股價也已部分反映。科技股目前處於評價與基本面拉鋸的「高原期」，但支撐股價的獲利與資本支出趨勢並未改變。 張台雲先要讀者、聽眾回顧7月間的股市回檔，到底傳遞了什麼訊號？7月美國費城半導體指數（費半）重挫近15％，主因是漲多後的獲利了結。她說，費半上半年漲幅接近一倍，任何風吹草動都可能引發賣壓；6月下旬起，Meta自由現金流大幅下滑的消息，進一步引爆市場對雲端巨頭能否持續投資的疑慮。 然而，她觀察，同一時期蘋果與具現金流的串流公司等個股逆勢上漲，顯示資金並非逃離股市，而是自高評價、高風險的AI相關類股，轉向相對防禦、基本面穩健的標的，屬於類股輪動，並非全面看空，整體市場信心並未下降。 科技股如今重回市場聚光燈下，張台雲提出三個原因：其一，PCE低於預期，賦予聯準會Fed更多政策彈性，仰賴龐大資本支出的AI業者融資成本壓力減輕，偏高的本益比得到支撐。其二，美光等半導體指標企業釋出強勁訊號；TrendForce報告指出，CPU交貨週期拉長，AI代理對硬體的擠壓效應已擴散至CPU，需求外溢至光通訊、散熱等資料中心基礎設施。其三，長天期殖利率震盪未歇，法人操作由「買進科技大盤」轉向「精準選股」，資金集中到合約積壓、定價能力與現金流兼具的次產業龍頭。 張台雲指出，在目前階段，投資的關鍵在於篩選出能夠抵禦利率逆風的強韌企業。「只要一家公司具備強勁的自由現金流、獨特的技術護城河，以及清晰的訂單能見度，那麼無論聯準會再開幾次利率會議，都不會抹煞它的基本面優勢。」張台雲表示，這些AI龍頭企業，依然是投資組合中的核心首選。 展望第四季，市場迎來了傳統的科技股旺季。張台雲分析，除了有感恩節、聖誕節的消費性電子產品拉貨潮，許多美國企業也會在年底前集中執行IT預算，帶動雲端與軟體訂單增長。此外，基金經理人年底的「作帳行情」，也往往會加碼當年度的強勢股，為科技股再添柴火。 路博邁團隊整理2006年8月底至2026年7月底資料，9月進場後持有三個月、六個月及一年，正報酬機率分別為90％、80％及79％。這組統計說明季節性布局的歷史表現，也提醒投資人，持有期間不同，結果便不相同，不能將旺季直接等同穩賺。 今年更增添了「美國期中選舉」這個超級變數。張台雲認為，選前政策方向未明，容易放大9、10月震盪；選後政局與政策較為清楚，則可能降低市場觀望，帶動資金回流，「旺季提供需求，選舉影響風險偏好，兩者並不保證股價同步上漲」。當科技股已累積漲幅，即使訂單增加，仍須檢驗獲利是否超過市場原有期待，才能判斷利多還有多少推升空間。 張台雲指出，根據過去80年的統計，美股在期中選舉後的一年內皆為上漲。其背後邏輯在於，選舉前政策方向不明，市場厭惡不確定性；一旦選舉結束、塵埃落定，資金便會回籠，通常能帶動一波「選舉紅利」。 科技股向來有強大的供應鏈，透過龐大投資沿供應鏈傳導，從晶片、伺服器到高速網路、電纜與關鍵零組件，都可能承接新增需求。下一階段科技股投資，張台雲指出，仍繞不開AI基礎建設，例如，年初市場關注四大雲端業者約7,500億美元的資本支出規模，隨投資計畫擴張，已有外資券商將相關估計上調至超過1兆美元，反映市場對後續建設需求的期待。 不過，她提醒，支出總額增加，不代表所有供應商都能取得相同利益。科技股的投資判斷須明白技術創新、產業結構、企業財報，甚至法人機構的觀察，更突顯選股的關鍵思維，投資人接下來該如何先顧這一局？張台雲的建議內容，都在10月3日（周六）晚間7點於工商時報YouTube頻道：【市場觀測站】PODCAST節目首播當中。歡迎點擊本文的網頁連結，或到YouTube工商時報頻道收看節目，進一步了解。