美股創高藏警訊 逾7成標普500成分股跌破50日線

美債殖利率再度急升，美股主要指數卻仍維持高檔，但表面強勢之下，市場分化正快速擴大。FXTM富拓指出，標普500成分股中，站在50日移動平均線之上的比重，已由8月初逾70％大幅降至約26％，意味目前約四分之三成分股已跌破50日線，美股漲勢愈來愈集中於少數大型科技權值股。

9月下旬全球金融市場波動加劇，10年期美債殖利率升破5.2％，30年期美債殖利率一度突破5.5％，10年期實質殖利率也升至2.8％，帶動黃金及長天期資產明顯震盪。不過，標普500指數仍在歷史高檔附近震盪，以大型科技股為主的科技七雄（Magnificent 7）上周更觸及52周新高。

FXTM富拓首席中文市場分析師盧曉暘表示，一般而言，長天期公債殖利率上升會提高折現率，壓抑股票估值，但這波美股仍能維持相對強勢，主要受到美國經濟基本面、大型科技股現金流，以及AI商業化進展等因素支撐。

目前美債殖利率走高並非單純受到通膨預期推動，也反映美國經濟成長與勞動市場仍具韌性。只要企業營收及獲利成長足以抵銷利率上升造成的估值壓力，高利率未必直接引發市場大幅修正。加上美股上半年獲利表現強勁，即使整體本益比回落，企業獲利基本面仍提供支撐。

大型科技股更成為撐住指數的關鍵。標普500目前高度集中於大型科技股，這些企業普遍具備較高獲利能力、定價能力及充裕現金部位，包括微軟、蘋果及Alphabet等科技巨頭，短期再融資壓力相對有限，因此受到高利率及資金成本上升的衝擊，也低於一般企業。AI商業化持續推進，也為科技股提供支撐。

不過，指數維持高檔並不代表整體市場同步強勢。除了站上50日線的標普500成分股占比降至約26％，被視為實體經濟觀察指標之一的道瓊運輸指數累計跌幅也接近19％，反映部分傳統產業仍面臨成本與需求壓力。

高利率壓力也開始反映在信用市場。目前高收益企業債利差上周擴大27個基點至2.94％，加上大量美國企業趕在季末發債籌資，使債券供給增加。高度依賴融資的中小型企業、商業不動產，以及需要頻繁再融資的企業，面臨的資金成本與流動性壓力進一步升高。

展望第四季，FXTM認為，目前仍缺乏支持美債殖利率大幅回落的條件，高利率環境可能延續。10月至11月陸續公布的第三季財報將成為重要觀察指標；若大型科技公司持續交出優於預期的獲利及自由現金流，仍可能抵銷部分高利率帶來的估值壓力，反之若獲利成長放緩，高估值修正壓力也可能升高。