升息風向要變了？ 10月押注升溫 瑞銀逆勢示警：歷史恐再重演

市場目前普遍押注聯準會（Fed）10月再度升息。FedWatch顯示，市場預估Fed下月再升息1碼的機率已升至69%。不過，瑞銀（UBS）分析師Simon Penn從過去35年歷史紀錄判斷，Fed在期中選舉前的10月會議從未升息，因此這次可能也不例外，10月升息預期恐怕已被市場高估。

Simon Penn整理自1990年以來的歷史資料發現，過去35年僅有2004年、2018年及2022年，Fed曾在接近期中選舉的9月會議升息；至於臨近11月選舉的10月會議，則從未出現升息紀錄。2026年9月這次升息，也因此成為歷史上罕見的第4次選前9月升息。

Simon Penn認為，既然9月已經升息，Fed已向市場展現對抗通膨的決心，10月可以選擇維持利率不變，觀察政策效果，並避開期中選舉前的敏感時間點，下一次行動則延至12月。

因此，瑞銀建議淡化10月升息預期，並將未來一年累計升息定價從目前91個基點下調至約75個基點。Simon Penn同時認為，10月被移除的升息定價應分散到後續會議，而不是將12月重新定價成50個基點的大幅升息。

Fed升息路徑之外，美債殖利率快速上升也成為美股另一項壓力。瑞銀美股策略師Keith Parker指出，自去年11月以來，10年期美債殖利率已累計上升約100個基點，標普500指數未來12個月預期本益比則較去年高點回落17%，估值壓縮程度已接近衰退情境，也與1994年升息週期相似。

瑞銀市場分析師Nana Antiedu援引Keith Parker的觀點指出，殖利率上升已明顯壓縮股票估值，但若殖利率後續回落，市場也可能因此出現反彈空間。Keith Parker認為，目前股票對殖利率下行的彈性，大於殖利率進一步上升所帶來的下行風險，因此建議投資者為利率持續高位的環境做好布局，同時也把握殖利率回落帶來的不對稱機會。

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