大通膨、大負債時代　美元霸權為什麼不會垮？

美元長期主導國際金融，過去一直有貨幣想挑戰美元地位，至今還沒成功。然而川普第二任期以來，全球對去美元化的討論更熱烈，因為川普正在動搖美元的地基，關鍵之一就是聯準會獨立性。

穩定通膨是聯準會的核心任務，這讓美元得以被國際信賴，而要達成此目標，聯準會就必須保持獨立性。但川普多次向前任主席鮑爾施壓降息，希望刺激經濟。

鮑爾沒有屈服，在壓力下守住聯準會的獨立性。

這是《美元憑什麼？》觀點的體現，美元之所以能長期站在全球金融體系的中心，不只是美國的經濟實力，而是經過百年時間建構出的一套基礎結構。

不同於其他討論美元的書，本書除了觀察美元在全球金融的地位，更往下拆解支撐美元的底層結構。從金融市場，到會計師事務所與信用評等機構，看似分散的制度，其實共同建立一套運作規則，讓美元成為最受信任，最廣泛使用的國際貨幣。

作者何思因長期研究國際政治經濟學，曾任政治大學國際關係研究中心主任、政治系教授與國家安全會議副秘書長，透過這本書，帶領我們從金融市場、銀行體系、國際規則、法律制度與支付系統，解析美元的基礎結構、全球金融的運作模式，以及美國如何透過這套制度鞏固美元的國際地位。以下為本書摘要：

60年前，季斯卡說美元是「囂張的特權」。美國在川普總統第二任下，從外交到內政、到財政、到經濟、到法治、到人權，全都翻了個個。儘管如此，川普第二任政府迄今，似乎還沒影響美元霸權。我們如果看一些美國的近憂遠慮，美元霸權是否會被逐漸侵蝕？這些近憂遠慮包括：

川普關稅不是單方面的，它會引起別國的反制，在投資貿易上與美國漸行漸遠，另行部署。這很可能減少美元的使用。

川普第二任上任時，美國的國債為36.22兆。到了2025年9月30日達到將近38兆。2025年7月4日，川普簽署《大而美法案》，把舉債上限提高5兆。市場對美國無饜的借貸可以忍受到什麼程度？沒人能預測。

川普一心想當獨裁者（他自己說的），他不要一個獨立的聯準會，希望它會聽川普的話，也會聽財政部長的話；就像中央銀行不獨立的許多威權國家，經濟政策的目標是追求經濟成長，而不是控制通貨膨脹。屆時美國的財政政策、貨幣政策一定都是擴張性的，會引起嚴重的通貨膨脹，這對全世界的金融形成很大的風險。

在川普的第二任期，美國的法治、機構、制度、軍力等各方面都受到嚴重的傷害。這些讓美元受到信任的長期因素被侵蝕了，美元的霸權地位一定會受到影響。

不過，另外一些美國政治裡的制衡機制看起來也還頂得住川普狂潮，或者最少降低這個狂潮的流速，爭取時間等待大型選舉（2026期中選舉、2028總統選舉）到來，藉此翻盤。這些包括：

美國有長久的法治傳統。雖然美國的最高法院（共和黨法官6人，民主黨法官3人）的決定幾乎完全偏向川普，但地方及聯邦法院仍挺在那裡。美國聯邦司法部的檢察官因為不願做為政府打手，有5000人離職，司法部鬧人力荒，送出的案件有氣無力，導致川普政府在法院的敗績更甚。

川普聲望愈來愈低。美國總統聲望低，政治人物就敢唱反調，讓總統處境愈來愈艱難。民主黨當然是逢川必反，現在連共和黨也開始棄船了。

美國的主流媒體向來是新聞自由的標竿，但是現在都被大亨買去，報導川普政府施政很多都避重就輕。可是網路新聞媒體提供了跟川普政府對立面的報導，形成平衡。媒體多元化使政府無法壟斷資訊。

歷史上，國家要賴債有兩個方式，一是直接說我不還錢了，一是用通貨膨脹減少實質債務。川普的政策在增加通貨膨脹。獨立的聯準會可以阻撓政府用通貨膨脹降低債務，因此川普持續施壓聯準會降息，以追求短期經濟成長，刺激就業，以利選舉。通貨膨脹對華爾街的金融業影響太大，金融業一定會給川普政府施加壓力。華爾街是候選人的大金主，金主說話，候選人多少得聽一點。

（責任編輯：池珮筑）