美國業務成關鍵阻礙 耐特菲姆公司估值因中資受限折損 2 億美元 - OwlNews

圖／本報資料庫商傳媒｜方承業／綜合外電報導以色列灌溉技術龍頭耐特菲姆公司（Netafim）近期以12億美元的企業估值（enterprisevalue）出售，此金額遠低於一個中資背景集團曾提出的14億美元報價。這項交易突顯了地緣政治因素，尤其是在美國市場的業務，如何影響跨國公司的估值與併購案。耐特菲姆公司是滴灌技術的先驅，在全球約110個國家設有33家子公司、19座工廠，員工人數約5,000名，年營業額約12億美元。其中，來自美國市場的收入每年約2.5億美元，佔其總營收的四分之一。據《BusinessModelAnalyst》報導，此次出售案是由墨西哥化工集團Orbia脫手其持有的80%股份。原本一個由中國大禹節水公司（Dayu）董事長HaoyuWang與中資基金HOPU共同提出的14億美元報價，因耐特菲姆公司在美國的業務，恐難獲得美國監管機構的批准而未能成交。該報導指出，將耐特菲姆公司分拆出售，不含美國業務的選項也曾被考慮，但因稅務成本與複雜性而作罷。根據美國政策，外國企業收購涉及美國公司的交易會受到美國海外投資委員會（CFIUS）的審查。自2024年3月起，美國農業部也開始針對農業相關交易與CFIUS合作進行個案審查。此外，2025年2月發布的一項總統備忘錄，更指示CFIUS應限制與中國相關的實體對包括農業在內的戰略性產業進行投資，這對中資收購案構成重大阻礙。最終，這筆交易由西班牙MATHoldingS.L.公司與法國資產管理公司TikehauCapital共同完成，兩者將各持有約35%股份。而耐特菲姆公司的共同創辦人KibbutzHatzerim則將其持股比例增至30%。該交易對耐特菲姆公司的企業估值定為12億美元，其中包含約4億美元的債務，使股權價值約為8億美元。這使得耐特菲姆公司的企業估值，從2017年Orbia收購時的18.95億美元大幅下降約37%。當時，耐特菲姆公司以約14倍的EBITDA（稅息折舊及攤銷前利潤，衡量公司本業獲利能力的指標）倍數估值，而本次交易的估值倍數僅約8.3倍。Orbia表示，出售耐特菲姆公司主要是為了減輕其在9月底高達39.8億美元的淨債務。值得注意的是，耐特菲姆公司最近一季的財務表現並不理想，Orbia精準農業部門的銷售額僅成長1%，EBITDA更下降21%，並出現小幅營運虧損。儘管如此，相較於2017年，耐特菲姆公司的年銷售額和EBITDA均有所成長。此次出售案的估值降低，主要反映了地緣政治與監管環境對交易的深遠影響，而非其基本面表現。對於台灣的農業科技產業而言，這項案例也提供了一個警示。隨著地緣政治緊張，任何涉及關鍵技術或戰略產業的併購案，都可能因政治因素而非純粹的商業考量，面臨嚴格的審查或估值折損。這提醒台灣相關業者，在拓展國際市場或尋求跨國合作時，需將地緣政治風險納入考量，並審慎評估不同國家市場對企業估值的影響，以應對潛在的挑戰。